Tin tứcTuy nhiên, mục tiêu VN-Index 1.606 - 1.979 điểm chỉ có thể đạt được nếu kết quả kinh doanh nửa cuối năm đủ mạnh.
Lạm phát hạ nhiệt tạo nền tảng cho thị trường
Theo bà Hoàng Thúy Lương, Trưởng phòng Cao cấp Bộ phận vĩ mô, Công ty Cổ phần Chứng khoán Vietcap (Vietcap), chỉ số giá tiêu dùng (CPI) tháng 6 tăng 4,7% so với cùng kỳ nhưng thấp hơn đáng kể mức 5,6% của tháng trước đến từ việc giá năng lượng hạ nhiệt sau khi Mỹ và Iran đạt thỏa thuận ngừng bắn sơ bộ vào ngày 15/6, kéo giá dầu thế giới giảm mạnh so với vùng đỉnh.
Tuy nhiên, xu hướng này chưa thực sự bền vững. Đầu tháng 7, sau vụ Mỹ bất ngờ không kích Iran, giá dầu đã phục hồi từ vùng đáy, cho thấy áp lực lạm phát nhập khẩu từ năng lượng vẫn có thể quay trở lại nếu căng thẳng địa chính trị leo thang. Trong khi đó, sức mua trong nước cải thiện nhưng chưa tương xứng với mức tăng doanh thu bán lẻ danh nghĩa, bởi phần lớn tăng trưởng vẫn đến từ yếu tố giá. Dù vậy, mùa du lịch hè cùng việc điều chỉnh tiền lương khu vực công vẫn đang tạo lực đỡ nhất định cho tiêu dùng.
Diễn biến lạm phát hạ nhiệt diễn ra trong bối cảnh Ngân hàng Nhà nước tiếp tục hút ròng thanh khoản khỏi hệ thống ngân hàng. Theo các chuyên gia, đây là động thái nhằm giảm áp lực lên tỷ giá khi đồng USD vẫn duy trì sức mạnh và Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) chưa phát tín hiệu rõ ràng về việc hạ lãi suất.
Theo Công ty TNHH Chứng khoán NH Việt Nam (NHSV), quá trình hút ròng thanh khoản nhiều khả năng sắp hoàn tất, qua đó mở ra khả năng mặt bằng lãi suất sẽ giảm trở lại từ quý IV/2026. Nếu kịch bản này xảy ra, chi phí vốn giảm sẽ hỗ trợ tích cực cho định giá cổ phiếu, bởi trong môi trường lãi suất thấp, nhà đầu tư thường sẵn sàng chấp nhận mức P/E cao hơn.
Bên cạnh yếu tố tiền tệ, sản xuất, đầu tư và dòng vốn FDI tiếp tục là ba động lực quan trọng của tăng trưởng kinh tế. Chỉ số sản xuất công nghiệp (IIP) và kim ngạch xuất khẩu đều tăng tốc trong tháng 6, hưởng lợi từ xu hướng dịch chuyển chuỗi cung ứng toàn cầu sang Việt Nam. Cùng với đó, giải ngân đầu tư công trong 6 tháng đầu năm tăng 13,9% so với cùng kỳ, phản ánh quyết tâm của Chính phủ trong việc sử dụng đầu tư công như một công cụ dẫn dắt tăng trưởng.
Ở khu vực đầu tư nước ngoài, vốn FDI đăng ký đạt 34,7 tỷ USD trong nửa đầu năm, tăng 61% so với cùng kỳ, cho thấy niềm tin của nhà đầu tư quốc tế đối với triển vọng trung và dài hạn của Việt Nam vẫn được duy trì, bất chấp những bất định từ môi trường thương mại toàn cầu. Bên cạnh đó, chính sách miễn thuế thu nhập doanh nghiệp đối với doanh nghiệp nhỏ và vừa mới thành lập cũng được kỳ vọng sẽ góp phần củng cố động lực tăng trưởng từ khu vực kinh tế tư nhân.
Theo Công ty Cổ phần Chứng khoán Rồng Việt (VDSC), GDP 6 tháng đầu năm 2026 tăng 8,18%, mức cao nhất kể từ năm 2000. Trong khi đó, Vietcap dự báo tăng trưởng GDP cả năm đạt 8,5%, cao hơn mức 8% của năm 2025.
Đáng chú ý, Vietcap dự báo tăng trưởng tín dụng năm 2026 sẽ chậm lại còn 15,3%, thấp hơn mức 19% của năm trước. Diễn biến này cho thấy nền kinh tế đang dần chuyển từ mô hình tăng trưởng dựa vào mở rộng tín dụng sang nâng cao hiệu quả sử dụng vốn - yếu tố được đánh giá bền vững hơn trong trung và dài hạn.
Những nền tảng vĩ mô tích cực là cơ sở để VDSC cùng nhiều công ty chứng khoán tiếp tục duy trì quan điểm lạc quan về triển vọng thị trường trong nửa cuối năm. Tuy nhiên, bà Nguyễn Thị Phương Lam, Giám đốc Trung tâm Phân tích VDSC, lưu ý rằng tăng trưởng lợi nhuận của doanh nghiệp niêm yết hiện vẫn tập trung chủ yếu ở các nhóm phục vụ nhu cầu nội địa như ngân hàng, bất động sản và doanh nghiệp phi tài chính. Điều này đồng nghĩa, việc mức độ lan tỏa của tăng trưởng GDP tới lợi nhuận doanh nghiệp sẽ phụ thuộc nhiều vào sức cầu trong nước hơn là xuất khẩu.
Theo bà Lam, nền tảng vĩ mô thuận lợi mới chỉ là điều kiện cần. Để VN-Index có thể chinh phục các vùng điểm cao hơn, điều kiện đủ vẫn là khả năng các doanh nghiệp hiện thực hóa mức tăng trưởng lợi nhuận đúng như kỳ vọng của thị trường. Khi đó, quá trình định giá lại cổ phiếu mới có cơ sở để tiếp diễn một cách bền vững.
Thị trường cần lợi nhuận thay vì kỳ vọng
Sau nhịp tăng mạnh trong nửa đầu năm, mặt bằng định giá của nhiều cổ phiếu đã không còn ở vùng hấp dẫn khi nhà đầu tư liên tục đặt cược vào triển vọng lợi nhuận cải thiện trong các quý tới. Trong nhiều trường hợp, tốc độ tăng giá đã vượt xa tốc độ tăng trưởng lợi nhuận thực tế, khiến dư địa mở rộng định giá không còn nhiều như giai đoạn đầu năm.
Theo bà Nguyễn Thị Phương Lam, VN-Index có thể dao động trong vùng 1.606 - 1.979 điểm trong 6 - 8 tháng tới với điều kiện lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu (EPS) toàn thị trường tăng 15 - 22% trong năm 2026 và hệ số P/E duy trì trong khoảng 11,7 - 13,5 lần.
Để VN-Index tiến tới vùng cận trên của kịch bản dự báo, bà Lam cho rằng, thị trường cần thêm các yếu tố hỗ trợ ngoài tăng trưởng lợi nhuận. Trong đó, hai nút thắt lớn nhất hiện nay là mặt bằng lãi suất chưa thực sự hạ nhiệt và dòng vốn ngoại vẫn chưa quay trở lại mua ròng.
Một trong những chất xúc tác được kỳ vọng là việc thị trường chứng khoán Việt Nam được FTSE Russell nâng hạng, dự kiến có hiệu lực từ ngày 21/9/2026. Theo ước tính của VDSC, sự kiện này có thể thu hút hơn 1,5 tỷ USD từ các quỹ đầu tư thụ động.
Khi Việt Nam chính thức được đưa vào các bộ chỉ số của FTSE, các quỹ ETF và quỹ chỉ số theo dõi bộ chỉ số này sẽ phải phân bổ vốn vào cổ phiếu Việt Nam theo tỷ trọng quy định. Đây là dòng tiền mang tính cơ học, ít phụ thuộc vào quan điểm đầu tư hay mức định giá của từng doanh nghiệp. Tuy nhiên, theo bà Lam, câu chuyện nâng hạng chỉ là một phần của bức tranh dòng vốn.
Có thể thấy, trong nửa đầu năm 2026, khối ngoại đã bán ròng 79.815 tỷ đồng trên thị trường chứng khoán Việt Nam, tập trung chủ yếu ở các cổ phiếu vốn hóa lớn như FPT và VHM. Dòng tiền trong nước, gồm nhà đầu tư cá nhân và các tổ chức nội địa, tiếp tục đóng vai trò lực đỡ chính giúp thị trường duy trì đà tăng.
Bà Lam cho rằng, hoạt động bán ròng của nhà đầu tư nước ngoài thời gian qua chủ yếu xuất phát từ việc các quỹ toàn cầu cơ cấu lại danh mục theo khu vực, thay vì phản ánh đánh giá tiêu cực đối với triển vọng kinh tế Việt Nam. Vì vậy, việc FTSE nâng hạng, dù tạo thêm động lực cho dòng vốn thụ động, vẫn chưa đủ để đảo chiều xu hướng vốn ngoại.
Để dòng tiền nước ngoài quay trở lại một cách bền vững, bà Lam cho rằng, cần hội tụ thêm nhiều điều kiện như Fed bắt đầu chu kỳ hạ lãi suất, áp lực tỷ giá giảm bớt và sức hút của nhóm cổ phiếu công nghệ, đặc biệt là cổ phiếu AI trên thị trường toàn cầu, hạ nhiệt để dòng vốn có xu hướng tìm đến các thị trường có định giá hấp dẫn hơn như Việt Nam.
Đồng quan điểm, bà Lưu Diễm Ngọc, chuyên viên phân tích Nhóm Vĩ mô - Thị trường, Công ty Cổ phần Chứng khoán BIDV (BSC), cho rằng áp lực rút ròng của khối ngoại vẫn còn nhưng đang có dấu hiệu thu hẹp.
BSC xây dựng ba kịch bản cho VN-Index trong năm 2026. Ở kịch bản thận trọng, chỉ số có thể đạt 1.721 điểm. Kịch bản cơ sở đặt mục tiêu 1.986 điểm, tương ứng P/E khoảng 13 - 13,5 lần và lợi nhuận sau thuế của doanh nghiệp niêm yết tăng 15 - 16%. Trong trường hợp tích cực, VN-Index có thể tiến lên vùng 2.211 điểm nếu tăng trưởng lợi nhuận và thanh khoản cùng vượt kỳ vọng.
Đáng chú ý, kịch bản cơ sở của BSC khá tương đồng với vùng cận trên trong dự báo của VDSC, cho thấy các tổ chức phân tích đang có sự đồng thuận tương đối về triển vọng của thị trường trong nửa cuối năm.
Điểm chung trong các dự báo là động lực tăng điểm của VN-Index sẽ không còn đến từ việc mở rộng định giá như giai đoạn đầu năm mà phụ thuộc nhiều hơn vào sự cải thiện thực chất của kết quả kinh doanh. Nếu lợi nhuận doanh nghiệp tăng đúng kỳ vọng, thị trường vẫn còn dư địa đi lên ngay cả khi P/E không tăng thêm. Ngược lại, nếu kết quả kinh doanh không đáp ứng kỳ vọng, áp lực điều chỉnh định giá sẽ gia tăng và có thể khiến đà tăng của thị trường chững lại.
Theo VDSC, rủi ro lớn nhất hiện nay vẫn là khả năng Fed duy trì lập trường "diều hâu" lâu hơn dự kiến. Nếu Mỹ tiếp tục trì hoãn việc hạ lãi suất trong khi Việt Nam cần duy trì mặt bằng lãi suất thấp để hỗ trợ tăng trưởng, chênh lệch lãi suất giữa VND và USD sẽ tiếp tục nới rộng, tạo sức ép lên tỷ giá và buộc Ngân hàng Nhà nước phải tăng cường các biện pháp điều tiết thanh khoản.
Bên cạnh đó, nguy cơ căng thẳng địa chính trị leo thang trở lại cùng tình trạng nhập siêu 16,65 tỷ USD trong 6 tháng đầu năm cũng là những yếu tố có thể làm gia tăng áp lực đối với tỷ giá và môi trường vĩ mô.
Xét trên tổng thể, triển vọng của VN-Index trong nửa cuối năm vẫn được xây dựng trên nền tảng vĩ mô tích cực, cùng các kịch bản tăng trưởng lợi nhuận đã được nhiều tổ chức phân tích lượng hóa. Tuy nhiên, những kỳ vọng này sẽ chỉ được kiểm chứng khi doanh nghiệp công bố kết quả kinh doanh quý III và quý IV. Đây sẽ là phép thử quan trọng đối với khả năng hiện thực hóa các vùng điểm mục tiêu, đồng thời xác định liệu thị trường có đủ động lực bước vào một chu kỳ tăng trưởng mới hay không.
(Nguồn: TTXVN)